谈球吧官方网站：AKK远景宽广善恩康成绩高弹性

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  获益于新一代益生菌AKK事务占比快速进步，盈余才能大幅增强。AKK菌为第二代益生菌，具有减脂提代谢功用，经过调控GLP-1受体按捺胃口，具有高溢价才能，现在在体重办理、代谢健康等范畴需求旺盛，下流由斐萃、Wonderlab等头部品牌推进快速放量。公司经过控股子公司善恩康（持股52%）布局AKK益生菌赛道。善恩康具有超越500株的自主菌种资源库，并持有中心专利菌株AKKPROBIO。AKK事务毛利率高达80%以上，远高于公司2025年平均毛利率49%，其收入占比已从2025年的13%进步至26Q1的34%，推进26Q1净利率大幅升至36.6%。跟着AKK收入占比继续进步，公司全体盈余水平与生长性有望继续优化。

  益生菌事务产能开释叠加新客户放量，善恩康收入有望继续高增。2024年职业受微康产能开释冲击影响，善恩康质料菌粉事务承压；2025年新拓大客户及AKK事务驱动成绩快速修正，全年营收增加91.9%。2026年6月底益生菌质料菌粉产能将从40吨大幅度的进步至100吨，有用打破此前产能瓶颈。公司已新开辟Swisse等世界大客户，2026年AKK方针收入5000万元。跟着新产能开释及新客户订单落地，益生菌事务本年下半年有望完成收入和赢利加快增加。传统ODM事务为基，外延出资进入收获期，自有品牌奉献长时间弹性。口腔护理与湿巾ODM构成公司事务根本盘，获益于牙膏、牙线年口腔护理事务稳健增加23%。自有品牌虽当时体量较小但增加敏捷，2025年收入1.2亿元，26Q1收入同比增加41%，亏本同步收窄39%，有望推进公司从代工形式向品牌形式转型。公司一起持有薇美姿33.86%股权，薇美姿首要运营口腔护理品牌舒客，2025年成绩完成扭亏奉献出资收益1590万元。

  公司ODM主业稳健，湿巾事务获益大客户订单继续放量；益生菌事务短期虽有动摇，但高毛利AKK事务远景宽广，产能扩张和技术壁垒构筑长时间生长空间。咱们猜测，2026/2027/2028年公司完成运营收入17.86亿/20.73亿/23.98亿元，同比+16%/+16%/+16%，归母净赢利1.38亿/1.63亿/1.93亿元，同比+20%/+18%/+18%，对应EPS为1.37元/1.63元/1.92元。公司高毛利AKK事务占比快速进步，赛道开展空间宽广，给予2026年24倍PE，方针价32.88元，初次掩盖，给予“增持”评级。

  下流竞赛加重导致客户丢失危险；跨境方针不确定性下善恩康成绩不达预期危险；薇美姿运营动摇下长时间股权出资减值危险。