谈球吧官方网站：产能大幅搁置还要募资大扩产微康益生菌IPO前清仓式分红

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  声称全球第三大益生菌菌种企业，微康益生菌（姑苏）股份有限公司（下称“微康益生菌”）2026年4月29日递表港交所。同月初，该公司刚停止于2020年发动的A股IPO教导。

  招股书显现，微康益生菌从事益生菌菌种的研讨与开发、出产及出售业务，首要运营产品益生菌原菌粉、益生菌制剂在2025年别离贡献了50.2%、42%，算计超90%的营收。按2025年益生菌原菌粉产值计，微康益生菌以328吨的年产值位列全球第三、亚洲榜首。

  但是，招股书亦显现，微康益生菌正面对高份额的产能搁置，2025年，该公司益生菌原菌粉、益生菌制剂的产能利用率别离仅为65.6%、21.1%，对应三分之一、近多半现有产能为搁置状况。

  上述景象背面，微康益生菌的益生菌原菌粉、益生菌制剂年产能在曩昔三年别离添加了2.18倍、88.84%。2024年，公司这两大产品的均匀价格均有不同程度的下滑，2025年益生菌原菌粉的均匀价格进一步下滑，益生菌制剂的均匀价格虽有所上升但仍低于2023年均匀价格。

  到2025年底，微康益生菌的新产能消化问题仍待解。经运营绩则显现，受产品降价、新增产能转固带来的高额折旧影响，该公司曩昔三年的出售毛利率逐年下滑，更于2025年在营收同比添加28.93%的景象下，净赢利同比下滑18.09%。

  本次赴港IPO，微康益生菌却方案募资再扩产，拟将益生菌原菌粉的年产能再添加600吨，增产起伏相当于现有产能的85.71%。

  与大幅扩产方案构成鲜明对比的是，微康益生菌于2024—2025年支付了1500万元、1540万元现金股息（现金分红），导致该公司到2025年底有237.3万元累计亏本，可谓在IPO前分光留存赢利再募资扩产。

  更甭说，含实控人方曙光在内的多名股东于2023—2026年经过转让所持微康益生菌股权已套现超7亿元。7月2日，南都记者就相关问题向微康益生菌发送采访函。7月3日，该公司回复表明，公司现在处于上市审阅阶段，暂时不方便承受采访。

  早在2020年12月，微康益生菌就与国泰君安证券签定A股上市教导协议，不过于2026年4月7日停止了上市教导方案。

  4月29日，微康益生菌递表港交所，而递表前84天（2026年2月5日），该公司整体股东签署了一份补充协议，该协议豁免了微康益生菌于2019年增资协议中约好的关于未能准时上市需按增量出资额30%实行补偿责任的违约责任。不过，上述补充协议也约好，若微康益生菌未能在递表之日起24个月内完结港交所IPO或终究IPO失利，出资股东的换回权则主动康复效能，对应该公司账面2.78亿元金融负债届时或将面对会集兑付。

  从运营动态看，微康益生菌终究能否闯关港股IPO，仍存在许多不确定性，首战之地便是该公司当下分明面对大幅扩产后的产能消化危险，却仍要募资大扩大，募资合理性存疑。

  招股书亦显现，益生菌原菌粉、益生菌制剂是微康益生菌的首要运营产品，曩昔三年该公司超89%营收来自该两大产品，其间益生菌原菌粉是出售的收益最大的产品。

  2023—2025年，微康益生菌的益生菌原菌粉年产能别离为220吨、420吨、700吨，对应的产值别离为184吨、248吨、328吨，产能利用率别离为83.6%、77.5%、65.6%；该公司益生菌制剂的年产能别离为2904吨、3984吨、5484吨，对应的产值别离为919吨、995吨、1158吨，产能利用率别离为31.6%、27.7%、21.1%。

  不难发现，曩昔三年，微康益生菌大幅扩产下，2025年的益生菌原菌粉年产能、益生菌制剂年产能较2023年别离添加了2.18倍、88.84%，但产能利用率均逐年下滑，至2025年别离仅为65.6%、21.1%，别离有三分之一、近多半的产能处于搁置状况。

  不过，从经运营绩看，大幅扩产使得微康益生菌呈现收入添加但赢利下滑的景象。招股书显现，2023—2025年，该公司益生菌菌粉的均匀价格别离为111.2万元/吨、106.3万元/吨、101.3万元/吨，价格累计跌落8.90%；益生菌制剂的均匀价格别离为26.2万元/吨、24.6万元/吨、26.1万元/吨，在2024年降价6.11%后又于2025年提价6.10%，但2025年均匀价格仍较2023年跌落了1000元/吨。

  不过，降价出售所推进的销量添加，并不足以消化新增产能，反而降低了微康益生菌的出售毛利率，而新增产能转固所带来的高额折旧，则进一步吞噬了该公司的净赢利。

  招股书显现，2023—2025年，微康益生菌别离完成盈余收入4.96亿元、5.44亿元、7.01亿元，但出售毛利率别离是49.7%、48.7%、47.5%，对应净赢利则别离为2542.5万元、7961.4万元、6521万元，2025年该公司收入同比添加28.93%，净赢利却同比下滑18.09%。

  招股书显现，本次赴港IPO的募资方案中，微康益生菌拟运用募资于未来三年内扩建旗下姑苏出产基地，该扩建项目完结后该公司的益生菌原菌粉的年产能将再添加600吨。以该公司2025年益生菌原菌粉产能700吨预算，该扩产项目的扩产起伏达85.71%。

  这意味着，微康益生菌当时面对的产能消化问题，或在未来持续扩产下日益加重。

  但是，除了现有产能待消化导致其募资合理性存疑，微康益生菌在曩昔三年的本钱动作更加重了商场对其募资合理性的质疑。

  招股书显现，微康益生菌于2024年、2025年别离派发了1500万元、1540万元现金股息，算计分红3040万元。而上述分红结束后，该公司到2025年还有账面待补偿亏本237.3万元。

  简而言之，微康益生菌在IPO前将账面留存赢利分光了，还留下了237.3万元待补偿亏本。

  除了在IPO前分光了账面赢利，微康益生菌含实控人方曙光在内的多名股东还在IPO前屡次转让股份套现，累计套现金额超7亿元。

  招股书显现，2023年9月—2026年1月，漯河煜康、扬州鑫平、上海浣康、泰格盈科、武汉泰明、嘉兴春享、成都博远7家组织股东经过屡次转让所持微康益生菌股权，累计套现超7亿元，该7家组织股东均于2020年前入股微康益生菌，入股价格低于10元/股，出价格格则在23元/股～32元/股不等。

  而2024年3月，实控人方曙光则向杭州创合转让所持100万股微康益生菌股份，套现2900万元，出价格格为29元/股。

  2026年2月，微康益生菌IPO前最新一轮股权增资显现，该公司以37元/股的价格融资1.1亿元，对应的投后总估值超39亿元，按2025年净赢利预算静态市盈率PE为60倍。